pdf资源网 http://pdf.018zy.com 爱书网 http://www.aibook01.com 图书在版编目（CIP）数据 高频交易员：华尔街的速度游戏 / （美）刘易斯著；王飞，王宇西，陈婧译；郑磊校译. —北京：中信出版社， 2015.4 书名原文：Flash Boys: A Wall Street Revolt ISBN 978–7–5086–5024–1 I. ①高… II. ①刘… ②王… ③王… ④陈… ⑤郑… III. ①金融投资–研究–美国 IV. ①F837.124.8 中国版本图书馆CIP数据核字（2015）第023493号 FLASH BOYS: A Wall Street Revolt by Michael Lewis Copyright © 2014 by Michael Lewis Simplified Chinese translation copyright © 2015 by CITIC Press Corporation Published by arrangement with Writers House, LLC through Bardon-Chinese Media Agency ALL RIGHTS RESERVED 本书仅限中国大陆地区发行销售 高频交易员——华尔街的速度游戏 著 者：[美]迈克尔·刘易斯 译 者：王 飞 王宇西 陈 婧 校 译：郑 磊 策划推广：中信出版社（China CITIC Press） 出版发行： 中信出版集团股份有限公司 （北京市朝阳区惠新东街甲4号富盛大厦2座 邮编 100029） （CITIC Publishing Group） 京权图字：01–2014–5677 广告经营许可证：京朝工商广字第8087号 书 号：ISBN 978–7–5086–5024–1 / F·3324 定 价：49.00元 版权所有·侵权必究 中信出版社官网：http://www.publish.citic.com/ 官方微博：http://weibo.com/citicpub 更多好书，尽在中信飞书 App：http://m.feishu8.com（中信电子书直销平台） pdf资源网 http://pdf.018zy.com 爱书网 http://www.aibook01.com 高频交易员 ——华尔街的速度游戏 [美]迈克尔·刘易斯 著 王 飞 王宇西 陈 婧 译 中信出版社 pdf资源网 http://pdf.018zy.com 爱书网 http://www.aibook01.com 目录 献词一 献词二 序言 高频交易：在争议中前行 引言 开眼看世界 第1章 13毫秒的秘密 第2章 谁在操控股市？ 第3章 恍然大悟 第4章 追踪“捕食者” 第5章 高盛机密被偷了 第6章 拆台者同盟 第7章 IEX的选择 第8章 蜘蛛和苍蝇 后记 追寻华尔街的足迹 致谢 pdf资源网 http://pdf.018zy.com 爱书网 http://www.aibook01.com 献词一 献给吉姆·帕斯托里萨， 他从未错过一场冒险。 _______ pdf资源网 http://pdf.018zy.com 爱书网 http://www.aibook01.com 献词二 让每一个人都有一个代码。 ——奥马尔·利特尔 pdf资源网 http://pdf.018zy.com 爱书网 http://www.aibook01.com 序言 高频交易：在争议中前行 巴曙松 因为金融市场迅速的变化和难以预期的动荡，以及公众对金融市场 的高度关注，每年关于金融界的各种新著述都会涌现出不少。据我了 解，金融界的许多人士，在紧张的工作间隙，尝试从林林总总的这些著 作中选择部分书目进行阅读时，或者是重点跟踪自己喜欢和熟悉的作 者，或者是根据金融圈中人士的相互推荐，或者是选择市场共同关注的 一些新动向和新业务领域。 从这几个角度看，迈克尔·刘易斯的《高频交易员》可以算是同时 符合这三种选择阅读的标准著作之一：作者因为此前几本在金融圈广泛 流行的著作而受到许多金融专业人士的喜爱；《高频交易员》这本书也 经常在不同场合得到推荐；同时，关于高频交易的争议也方兴未艾。 迈克尔·刘易斯的一些代表性著作，在中国也十分受欢迎，《说谎 者的扑克牌》、《大空头》、《自食恶果》等都有中文译本。《说谎者 的扑克牌》、《大空头》尤其受投资界人士喜爱，据介绍，有一位取得 卓越投资业绩的华人投资家，在从金融市场退休之后，自己命名并且着 手打造的红酒品牌之一，就是“说谎者的扑克牌”。刘易斯还有几本著作 被改编为电影，几部代表性著作也经常获得各种奖项，例如，他的《说 谎者的扑克牌》和《将世界甩在身后》（The New New Thing）同时被 《福布斯》杂志评为“20世纪最具影响力的20部商业书籍”。在市场对高 频交易高度关注和充满争议之际，他的《高频交易员》一书自然引起关 注。 迈克尔·刘易斯先后在普林斯顿大学和伦敦经济学院学习艺术史和 经济学，并且在金融机构做过一段时间的债券销售，随后辞职成为专职 财经记者，他的第一部书也可以说是他的代表作之一《说谎者的扑克 牌》就是来源于那段经历。他的经济学素养和金融市场的实际工作经历 使其能够较好地理解金融市场上那些令人眼花缭乱的专业名词背后的含 义，而对艺术史的学习经历又使其具备了将故事进行生动描绘的能力， pdf资源网 http://pdf.018zy.com 爱书网 http://www.aibook01.com 两个优势叠加起来使作者的文字具备了跨界融合带来的独有风格，特别 是善于将枯燥的技术细节问题讲成一个个引人入胜、似乎包含不少惊天 阴谋的罗宾汉式的故事。 近年来，关于高频交易、闪电交易、暗池等新的金融市场技术手 段，一直存在着各种各样的争议。支持这些新技术的人认为，技术手段 的应用极大地提高了交易的流动性，并因此优化了价格发现机制，也促 进了交易中心之间的竞争，鼓励交易所在机制、技术和服务等领域进行 创新。而反对者则认为，这些新技术的应用破坏了市场的公正性，使部 分投资者的利益受到损失，极大地改变了传统证券市场的面貌，正如书 中描述的那样：股票交易量爆炸性增长，股票订单数量几何级数扩增， 市场风险惊人上升，传统的职业交易专家角色迅速衰落。本书中描写了 大量关于高频交易技术优劣的争论，而且读者可以看出，作者在这本书 中的偏向是十分明显的，就是倾向于站在对高频交易进行批评的角度， 认为新技术成了华尔街恶棍们打劫投资者的帮凶。 为了平衡读者在阅读完本书之后可能受到的作者对高频交易负面观 点的影响，我需要指出的是，从金融市场发展的角度看，真实的市场情 况也许并非如此不堪。高科技应用的背后是交易所之间的竞争日趋激 烈，从历史演变看，传统交易所面对新兴交易所的来势汹汹，除了通过 兼并收购来维护地位之外，对新技术造成的不公平竞争环境提出指责也 是惯用的手法。应该说，交易所之间竞争格局的形成对于投资者来说也 可能是有好处的，因为竞争可以促进科技进步、降低交易成本和提供产 品革新。许多研究都表明，交易所之间的竞争可以减少交易成本和提高 流动性（Domowitz and Steil 2002;Ramos and Thadden 2007），交易成本 的降低可以有效地增加交易量和降低融资成本。Domowitz and Steil（2002)的研究表明，如果交易成本降低10%，那么交易量就会提高 8%，上市公司的融资成本就会降低1.5%。此外，竞争还可以减少买卖 价差。虽然作者对高频交易持明显的批评态度，但他自己在书中也提到 了买卖价差从人工时代的1/16美分下降到了高频交易时代的1/100美分。 因此，读者在阅读本书之后，当然可以通过书中对高频交易的生动 描写而增进对这种广受争议的交易形式的了解，也可以较为清楚地了解 这种交易形式存在的种种问题，但是也需要从历史和发展的角度来看待 这一变化趋势。中国与美国的交易所体系和规则存在许多不同，目前来 看并不存在上述业务的发展空间，但是未来交易市场的高科技化是难以 pdf资源网 http://pdf.018zy.com 爱书网 http://www.aibook01.com 阻挡的大趋势，在技术创新的过程中，应当把握市场利益与创新之间的 平衡，把促进市场效率和市场公正的平衡放在更为重要的地位，而不仅 仅是强调其中的任何一个方面。 浏览一些关于高频交易的文献，我们可以发现，将高频交易和投资 者所熟悉的短线交易对比，用通俗一点的描述来说，这就如同经典力学 与量子力学之间的差异——经典力学是对宏观物体和低速物体进行的力 学研究，而量子力学是对微观物体和高速物体的力学研究。在对中国股 票市场的研究中，短线交易的研究对象通常是每个周期的成交价格，这 个周期最短可以达到6秒；而本书中描述的高频交易的研究对象则是每 笔订单在6秒的短线周期内可以发生多达上百笔订单交易，而最终得到 的成交价只是最后一笔订单成交的价格。书中讲道，交易所保留数据的 频度是秒，而市场中高频交易主体的数据频度是纳秒级，1秒=10亿纳 秒，相差如此悬殊，自然产生了对现有市场结构的冲击。本书通过对高 频交易的形象描述，使读者能够了解当前证券市场交易的微观结构及其 发展趋势，为我们研究、观察全球证券市场运行提供了一个新的角度。 虽然作者在书中为我们描述了高频交易员对于速度的追求，对于利 润的贪婪，而且运用不少案例对高频交易员如何赚取投资者利益进行了 描述，但是并没有给出高频交易明确的定义，而且上述内容在书中被安 插于不同章节和不同的故事线索之间。这样的内容编排虽然可以使故事 讲得精彩，但是容易给初次接触市场微观运行机制的投资者留下华尔街 贪婪和技术高端的深刻印象，而对于高频交易却缺少准确的概念，对关 键的技术细节也容易混淆。具体来说，高频交易（High-Frequency Trading），是投资银行、对冲基金和专业交易公司等利用高速计算机进 行程序化证券交易的投资策略的总称，主要包括以下几种策略：流动性 回扣交易（Liquidity Rebate Trading）、猎物算法交易（Predatory Algorithmic Trading）、自动做市商交易（Automated Market Maker Trading，AMMs）、闪电订单（Flash Order）和暗池（Dark Pool）等， 有兴趣的读者可以进一步阅读相关的专业研究著作。 是为序。 2015年3月，于哥伦比亚大学 （巴曙松，国务院发展研究中心金融研究所副所长、博士生导师， pdf资源网 http://pdf.018zy.com 爱书网 http://www.aibook01.