这是一本人人都需要的宏观决策指南，无论你身在何处! 涛动周期论 经济周期决定人生财富命运 Get the business cycle 涛动周期论 经济周期决定人生财富命运 周金涛等编著 机械工业出版社 CHINA MACHINE PRESS 周金涛先生，中信建投首席经济学家，中国康波周期理论研究的开拓者。作为大师级的 策略分析师，从2008年次贷危机到2016年大宗商品年度反弹，周金涛先生对于大级别周期 运行脉络的把握可谓千古独步，被人们誉为“周期天王”。本书的主体是以时间轴为线索将 周金涛先生的重要报告和研究成果编纂成册，将其以经济周期研究和结构主义为核心的独特 逻辑框架和思维体系全面而完整地展现给读者。书中的内容几乎覆盖了包括股票、商品、美 元、黄金以及房地产等在内的所有大类资产 类别。 依靠扎实的理论功底、翔实的数据论证以 及严密的逻辑推演带领读者领略周期理论、结构主义与大类资产配置的完美契合。 图书在版编目（CIP)数据 涛动周期论：经济周期决定人生财富命运/周金涛等编著. —北京：机械工业出版社，2017.11 (2018.2重印） ISBN 978 -7- 111 -58397 -4 1.①涛…II.①周…IL①投资经济学-研究IV.①F830.59 中国版本图书馆CIP数据核字（2017)第267414号 机械工业出版社（北京市百万庄大街22号 邮 政 编 码 100037) 策划编辑：王峰 责任编辑：王峰 责任校对：黄兴伟 封面设计：鞠杨 责任印制：李飞 北京新华印刷有限公司印刷 2018年2月第1版.第3次印刷 180mm x 250mm .22.75 印张，1 插页.475 千字 标准书号：ISBN 978-7-111 -58397-4 定价：99. 00元 凡购本书，如有缺页、倒页、脱页，由本社发行部调换 电话服务 网络服务 服务咨询热线：010-88361066 机 工 目 网 ： www.cmpbook.com 读者购书热线：010-68326294 机 工 官 博 ： weibo.com/cmpl952 010-88379203 封面无防伪标均为盗版 金 书 网：www.golden-book.com 教育服务网：www.cmpedu.com 目 录 1 人生就是一场康波/ 003 2 繁荣的起点一-中国股市大繁荣时代来临/ 015 3 “色即是空”一世界经济的共生模式/ 046 4 长波衰退中的增长与通胀/ 066 5 走向成熟——中国经济即将V形反转/ 091 6 结构主义的薪火——周期波动、结构演进与制度变革/ 123 7 三周期嵌套——从熊彼特到罗斯托/ 152 8 康波衰退二次冲击正在靠近/ 169 9 人生发财靠康波——康波中的价格波动/ 173 第一部分 涛动周期论 10 投资时钟篇：改造 “美银美林时钟”一全球大类资产配置框架研究/ 205 11 美元篇：美元破百，冲击中国/ 243 12 大宗商品篇：世界大宗商品周期研究/ 257 13 房地产篇：康波中的房地产周期研究/ 287 14 黄金篇：康波体系下的黄金价格/ 306 15 周金涛演讲实录：中国经济已经接近底部/ 335 第 三 部分 16 周金涛演讲实录：宿命与反抗一2016全球大类资产配置/ 337 先生言谈 17 周金涛演讲实录：一波三折——周期反弹节奏研究/ 343 18 周金涛采访实录合集/ 350 第二部分 大类资产配置 m 〇 02 3 04 05 01 第一部分涛动周期论 涛动周期论 ——经济周期决定人生财富命运 人生就是一场康波 时间：2016年3月16曰 地点：上海清算所 会议：上海清算所等举办的第30期清算所沙龙一“2016年债务融资工具专题” 活动 主持人：有请中信建投有限公司首席经济学家周金涛先生。 周金涛：很高兴参加今天的活动，今天下午时间比较宽裕，我们可以多聊聊。大家知道 实际上我是主要研究经济周期理论的，这个理论大部分人不是特别熟悉。经济周期理论主体 虽然叫经济周期理论，实际上它是一套社会发展理论。在经济的运动过程中，不完全是经济 问题，它还包括了社会制度、政治方面的问题，同时也包括在座各位在经济周期的运动中应 该如何进行人生的规划的问题。今天的PPT实际上是我去年12月份在我们公司年会上讲的 一个PPT，当然我会增加很多我的新的理解，但大的方向没有什么变化。 去年12月份公司年会上做的几个判断，现在来看都已经得到验证。我本来是一个半 退休的人，每天看书、写报告，最近被邀请到处讲我的这套东西。去年12月份我所做的 判断，最核心的判断就是中国经济2016年的1季度将触底反弹，触底之前大宗商品将出 现一波终极反弹，这些大家已经看到了。所以各个机构都很想了解一些我的这些判断的 方法。今天的演讲分为上下两个半场，上半场讲一下经济周期理论，大家平时工作中也 许有接触，但大家实际上接触的不是特别的深入。重要经济周期理论开创者有两个，第 一个是康德拉季耶夫，他提出的周期被称为“康波周期”，实际上它是全球经济运动的决 定力量，也是在座各位人生财富规划的根本理论。 为什么这么说呢？我有一句名言叫“人生发财靠康波”，这句话的意思就是说我们每 个人的财富积累一定不要以为是你多有本事，财富积累完全来源于经济周期运动的阶段 给你带来的机会。那么最简单的例子是什么？比如过去的十年，中国暴富的典型是煤老 板，大家在心里肯定认为煤老板不如我有本事。他成为煤老板，原因就是在于天时给他 的机会。按照康德拉季耶夫理论来看这是大宗商品的牛市，就会给煤老板人生发财的机 会。但是在座各位可不可以成为煤老板？应该今生不会看到，这是它的理论描述的。你 一个人的一生中，你所能够获得的机会，理论上来讲只有三次，如果每一个机会都没有 抓到，肯定你一生的财富就没有了。如果抓住其中一个机会，你就能够至少成为中产阶 级。这句话是什么意思呢？就是说我们人生的财富轨迹是有迹可循的。人生的财富轨迹 就是康德拉季耶夫周期。我先给大家介绍一下康德拉季耶夫周期。 003 涛动周期论// —经济周期决定人生财富命运 在世界经济周期运动中最长的周期是康德拉季耶夫周期，它的一个循环是60年，大 家知道一个人的自然寿命主阶段大约是60年。中国讲六十甲子，循环一次就是一个康德 拉季耶夫周期。它分为回升、繁荣、衰退、萧条。目前在座各位经历的是从衰退到萧条 的转换点，在座各位未来十年，注定在萧条中度过，这是康德拉季耶夫不可改变的规律。 不用太久，2017年中期，大家就可以知道我的判断对与不对。因为我曾经在2007年的时 候判断2008年将发生康德拉季耶夫周期衰退一次冲击，就是大家看到的次贷危机。2014 年10月份，我发表报告认为2015年二季度将发生二次冲击，二季度之后股市暴跌，人民 币贬值，这些都是有规律可寻的，这个都是大家可以看到的。 2017年中期或三季度之后，我们将看到中国和美国的资产价格全线回落，2019年将 出现最终低点。那个低点可能远比大家想象的低。这就是我现在可以告诉大家的康波理 论 。 一 个康波的运动是由技术创新推动的，本次康波1982年开始回升，大家知道1975年 到1982年是上一次康波的萧条阶段。如果了解世界经济史的人应该知道，全球滞胀，美 国、英国做供给侧改革。所以就是，我看大家很兴高采烈地谈论供给侧改革的问题，供 给侧改革是全球进人萧条的标志，似乎没有必要兴高采烈的，这个实际上就是真的谈到 供给侧改革，一定要进入萧条的。那么繁荣阶段是从1991年到2004年，美国的信息技术 泡沫就是康波繁荣的标志，当美国的信息技术泡沫破灭之后，后面经济又增长了七八年， 所以2008年之前是世界经济在本次康波的黄金阶段。从2004年到2015年，这个应该是 本次康波的衰退期，衰退期能看到的就是虽然经济增长不怎么样，但是我们还能够从资 产价格中获得很大的收益，这个大家应该能够感受到。比如我们的股市、债市，2009年 以来都是，大的角度来看都是上升趋势，都是有利可图的，这是康波中的衰退阶段。 到了 2015年的时候，我有一个判断，2015年是全球经济及资产价格的重要拐点，过 去6年投资看一个指标就是央行政策，美国、中国央行不断放水，你就有钱抓。这是过去 6年投资的唯一标的，就是宽松。大家发现今年放水不管用了，这就是资产价格的转换 点。我看去年大家讨论资产方，资产方就是我钱多，但是没有收益率，这是很危险的信 号，这是一个转折点。转折点意味着未来四到五年的总体的资产收益率不仅不赚钱，甚 至可能要亏损。我在去年年底给各个机构的建议是要做好大幅降低资产收益率的心理预 期的准备，同时要做好应对未来在2017年到2019年可能发生流动性危机的准备。所以我 觉得今天的会议是很好的，为什么呢？因为我觉得如果现在大家通过发债能圈钱应该多 圈点，到2019年你应该能感受到参加今天这次会议的意义。我奉劝大家，比方说，如果 想发债最好发五年的，2018年之后就能够体会我说的这番话的意义。 2015年之后应该进人全球康波的萧条阶段，在康波的萧条来临之前，会发生哪些现 象？这些现象相信大家都已经看到了，我们觉得自己手中有很多流动性，大家这个流动 性过去6年还通过炒股票赚到钱。大家2015年开始不赚钱，怎么办？我需要为我手中的 钱保值，所以大家想了一个办法就是买进一线城市核心区域的房地产。第二个办法搞点 新兴产业，很多人投了新三板。从我的本心出发，这两个办法都是消灭中产阶级财富的 004 1 人生就是一场康波 方法。我自己投资的纪律是 2014 年之后不买房，现在是中国房地产周期反弹阶段，就是 只有一小部分涨，所以大家看到的一定是熊市中的反弹。怎么办？卖，不应该买，炒股 票的人全都理解这个最简单的道理，所以现在应该是房地产的兑现阶段。第二个大家追 逐的新兴产业是互联网+ ,因为我是研究长波理论的，我看得很清楚，实际上所谓的互 联网+，就是本次康波的技术创新、信息技术的最后成熟阶段。大家知道信息技术爆发 期在 20 世纪 80 年代至 90 年代以美国为主导国展开。当技术从主导国传导到中国，扩散 到生活的每一个角落，中国作为本轮康波中的追赶人，那么这个技术在中国还有什么前 途可言？ 一个技术当它在追赶国的渗透程度达到了无孔不入的时候，一定到达了它生命 周期的最后阶段，这个技术后面就是一个成熟并衰落的趋势。所以我在前期跟朋友说 2016 年和 2017 年是新三板的兑现阶段，能不能兑现要看你的命运了，这个东西不是我能 够左右的。当大家看到这两个现象的时候，意味着康波要进人萧条期。 2016 年到 2017 年 是一次滞胀 ， 一 旦