更多电子书 http://pdf.018zy.com 嚣张的特权 ——美元的国际化之路及对中国的启示 [美]巴里·艾肯格林 著 陈召强 译 中信出版集团 更多电子书 http://pdf.018zy.com 目录 序 货币即政治 前言 第一章 登场 美元诞生 在加拿大流通 作为结算货币的英镑 美国商人的劣势 缺席国际货币市场 毫无地位的美元 美联储登台 美国银行进军国外市场 发展美元承兑汇票业务 美元在国际交易中登场 大萧条中的货币贬值 美元反弹 第二章 主导 英镑的遗留物 法郎贬值 软弱的马克与日元 重塑国际货币体系 拯救美元的国际地位 黄金-美元体系的缺陷 黄金池 解决美元问题的努力 更多电子书 http://pdf.018zy.com 特别提款权 贬值的多米诺骨牌 出人意料的结果 强势美元政策 继续主导货币地位 第三章 对抗 维尔纳报告 贬值促进经济发展 深化欧洲一体化 委员会的阻挠 不稳定的欧洲货币体系 同一个市场，同一种货币 货币联盟的过渡 断层线 联盟中的隐患 第四章 危机 危机的根源 监管不力 内幕是什么 模型的风险 竞争催生危机 火上浇油的美联储 泰勒规则 追逐更大的利益 “全球储蓄过剩” 资本的探戈：高储蓄率与低储蓄率 特权再现 在劫难逃的美元 第五章 垄断不再 更多电子书 http://pdf.018zy.com 不愿面对的真相 美元仍是唯一 其他货币的缺陷 欧元：最大的竞争对手 如果把“蛋”放在欧元的“篮子”里 货币：大国至上 中国的压力 呼吁特别提款权 推行特别提款权的障碍 持续投入 中国的象征性姿态 中国追求什么 人民币的未来 黄金储备 实际资产 多货币共存 第六章 美元崩溃 金融武器与地缘政治 英镑的脆弱 潜在的美中冲突 市场失控 赤字失控 美元崩溃后的美国 节俭度日 美元贬值是万灵丹吗 贬值不能解决所有问题 经济与影响力 后记 致谢 更多电子书 http://pdf.018zy.com 序 货币即政治 何帆 北京大学汇丰商学院教授 学习国际金融的学生或许会发现一个有趣的现象：很多研究国际金 融的大家都有深厚的历史功底。当你读到金德尔伯格的《西欧金融史》 时，一定会为作者的博学所震撼；你可能也曾听说过，克鲁格曼上大学 时学的就是历史；或许，你手中正拿着罗格夫和莱因哈特合著的《这次 不一样：八百年金融危机史》。其实，在研究国际金融的学者中，对历 史研究一直用功最勤的，当属加州大学伯克利分校的艾肯格林教授。艾 肯格林已经出版了几本在国际金融史方面影响甚广的著作，比如分析国 际金本位制的《金色的羁绊：金本位与大萧条，1919—1939》，以及概 述国际金融历史演变的《资本全球化：国际货币体系史》。艾肯格林教 授的新作《嚣张的特权》在他的著作中，可以称得上是可读性最强、最 具启发性的一本。 对中国的读者来说，看到美元的兴衰这一主题，几乎不由自主地就 会想到当前热议的话题：人民币国际化。从美元的国际化，我们能学到 哪些经验呢？艾肯格林教授的一些新颖观点给我留下了深刻印象。第 一，他谈道，美元成为国际货币的步伐，远比我们大部分人想象的更 快。第二，他谈道，美元国际化的背后，有政府强力推动的力量。 大部分人认为，在一国变成大国和一国的货币变成国际货币之间存 在着“时滞”。比如，一般人认为，美元是在第二次世界大战结束之后 才取代英镑成为国际货币的，而美国的国力在第一次世界大战之后就已 经超过了英国。艾肯格林指出，美元在20世纪20年代就已经是当之无愧 的国际货币。在货币竞争的过程中，美元可谓后来居上。就在第一次世 界大战前夕，尽管美国已是世界上最大的经济体，但在国际货币排序 中，美元的排位不仅落后于法国法郎、德国马克、瑞士法郎和荷兰盾， 甚至连意大利里拉、比利时法郎和奥地利先令都排在美元前面。到20世 纪20年代，美元在国际贸易结算中的份额已经超过英镑，大量的资金从 更多电子书 http://pdf.018zy.com 美国流向欧洲。到1924年，在各国的官方外汇储备中，美元所占的比例 已经超过英镑。遗憾的是，随后爆发的1929—1933年大萧条导致美元国 际化的进程突然中断，这一耽误就是20多年。艾肯格林据此预言，人民 币国际化的速度或许会超过人们的预测。而且不仅是人民币，其他新兴 市场国家的货币如印度的卢比和巴西的雷亚尔，最终也会登上国际舞 台。未来的世界将是一个多种国际货币共存的世界。 大部分人认为，哪一种货币能够成为国际货币，是市场自发选择的 结果。没有哪个国家依靠国家的政策扶植实现了货币国际化。德国和日 本曾经想推动本国货币国际化，但最终都铩羽而归。艾肯格林谈道，美 元之所以在短期内能迅速实现国际化，乃是因为背后有美联储的强力支 持。美元在19世纪末的时候，之所以难以跻身国际货币之列，主要是因 为其缺乏一个具有深度和广度、可靠而开放的金融市场。事实上，那个 时候美国连中央银行都没有。美国的政治家们对建立央行一直心怀疑 虑，担心会建立起一个难以约束的金融怪兽。由于没有一个强而有力的 央行，美国在第一次世界大战之前共发生过14次金融危机，其中又以 1907年的经济危机最严重。当时，金融体系摇摇欲坠，但政府却束手无 策，最后靠金融巨头摩根将华尔街的头面人物关在自己的书房里，在逼 迫他们承诺为金融机构提供支持后，才开门放人，这才使美国躲过一 劫。 1907年之后，建立一个央行的想法开始酝酿，历经磨难之后，美联 储在1913年正式成立。1913年之后，美元国际化的步伐明显提速。艾肯 格林认为，美元在国际化过程中迈出的最重要的一步，是银行愿意在交 易时接受以美元计价的商业承兑汇票。但如果只靠美国的商业银行，它 们还没有能力建立一个美元承兑汇票市场。市场的发育需要培育投资 者。若不解决投资者的问题，美元承兑汇票业务就难以发展壮大。在这 一问题的解决上，依赖的是时任纽约联邦储备银行主席本杰明·斯特朗 的强力支持。因此，艾肯格林讲道，美元的国际化依靠的不是市场 的“看不见的手”，而是“强有力的手”。在斯特朗的要求下，美联储 要求联储系统各地区分行购买承兑汇票。储备银行购买承兑汇票可以稳 定和降低贴现率，因此促进了市场的发育。到20世纪20年代，在美国的 所有进出口贸易中，已经有一半以上是通过银行承兑汇票用美元结算 的。 对这本书感兴趣的读者，恐怕大部分对人民币汇率的话题也感兴 趣。尤其是很多人谈道，当年的《广场协议》，美国逼迫日元升值，最 更多电子书 http://pdf.018zy.com 后使得日本经济一蹶不振。尽管这一观点非常流行，但遗憾的是，它是 错误的。曾任美联储主席的保罗·沃尔克和曾任日本大藏省财务次官的 行天丰雄都是国际货币谈判的亲历者。他们在《时运变迁》一书中回顾 了《广场协议》。根据沃尔克的说法，当时让美国人很吃惊的是，日本 自己提出的日元升值幅度，比美国人想要的更大。原因是，日本害怕如 果日元升值的幅度达不到美国的要求，美国就会对日本进行贸易制裁。 日本经济在20世纪90年代之后进入长时期的停滞和衰退，主要是因为其 货币政策的失误，而不是因为汇率政策。 话说回来，回顾整个第二次世界大战之后国际货币体系的演变，美 国始终起着主导作用。美国在国际货币问题谈判中，考虑最多的并非全 球经济利益的最大化，而是美国的政治利益。在围绕着布雷顿森林体系 的谈判中，美国的怀特计划战胜了英国的凯恩斯计划。决定最终谁是赢 家的标准不是智力，更不是口才，而是背后的国力较量。在之后的一系 列国际货币谈判中，美国的所作所为更是让世界各国目瞪口呆。比如， 1971年8月15日，尼克松总统突然单方面宣布关闭“黄金窗口”，美元 不再和黄金挂钩。当时美国的财政部长约翰·康纳利说过一句名 言：“美元是我们的，但问题是你们的。”艾肯格林在《嚣张的特权》 一书中，生动地描述了第二次世界大战以来国际货币舞台上发生的重要 事件。著名经济学家克鲁格曼曾经说：“经济学家唯一的样本是历 史。”我们只有了解了过去的历史，才会对未来有更深刻的洞察。2011 年，在标准普尔破天荒地调低美国长期国债的信用评级之后，美国副总 统拜登很快就到了中国。拜登告诉中国人，美国历史上从来没有违约 过，中国尽管放心，持有的美元资产不会有问题。如果我们了解过去六 七十年以来的历史，我们就会明白一个道理：你永远都不能相信一个不 受监督、没有约束的国家说出的话。 很多中国人是在阅读《货币战争》这本书之后对国际金融感兴趣 的，但是当他们就书中的内容求证于学者时，大部分学者都不认同书里 谈的东西。究竟是什么地方出错了？有个关于经济学家的笑话是：一个 经济学家在路灯下找自己的钥匙，一个路人过来帮忙，他问经济学 家：“你的钥匙到底掉在了哪里？”经济学家说：“在地下室里。”路 人问：“那你为什么在路灯下找钥匙呢？”经济学家说：“因为这里才 有亮光。”经济学家还在教科书的路灯下找钥匙。《货币战争》往地下 室里看了一眼，看到墙上有模模糊糊的影子，就用自己的想象力，构想 出一个耸人听闻的惊悚故事。无论是经济学家，还是《货币战争》，都 没有真正走到地下室里。欢迎翻开《嚣张的特权》，我们将跟着艾肯格 更多电子书 http://pdf.018zy.com 林的导游，到国际金融的地下室里看个究竟。 在国际金融的地下室里，你可能找不到阴谋论的血衣，但是，你会 发现一个巨大的秘密：货币即政治。从表面上看，货币无非是一种设计 精巧的经济工具，但在历史的火炬照射下，你就会看到，货币问题的背 后，是政治利益的博弈。国际金融给一个国家带来的，不仅仅是更自 由、充裕的资金流动，更丰厚、众多的投资利润，它还会给一国经济缠 上金色的锁链。《纽约时报》的专栏作家托马斯·弗里德曼在《“凌志 汽车”和“橄榄树”的视角》中，把经济全球化称为“金色紧身衣”。 他说：“当你的国家承认今天全球化经济中的自由市场法则，并决定遵 循它们时，它就穿上了我所谓的‘金色紧身衣’。这种‘金色紧身 衣’是这个全球化时代的标志性外衣。‘冷战’的衣着是毛套装、尼赫 鲁夹克和苏联皮衣。全球化只有‘金色紧身衣’。如果你的国家现在还 没有挑到一件合身的，那么不久就会有的。”金融全球化的信使捎来 信，要求一国减少政府干预、开放金融市场、放松资本管制、汇率自由 浮动，并许诺这将带给一国莫大的福祉。但是，如果你看得仔细，就会 发现，在这封信的字里行间，横着竖着，写的都是“货币即政治”。 更多电子书 http://pdf.018zy.com 前言 德国获奖影片《伪钞风暴》（The Counterfeiters ）的故事背景 是20世纪40年代的欧洲。开场，由奥地利演员卡尔·马克维斯饰演的集 中营幸存者索罗门·索洛维奇坐在海滩上，一身正装，双腿上面放着一 个装满美元的手提箱。当时战争刚刚结束，他打算把这些来