pdf资源网 http://pdf.018zy.com 爱书网 http://www.aibook01.com 超额收益：价值投资在中国的最佳实践 刘哲（502的牛）◎著 中国铁道出版社 CHINA RAILWAY PUBLISHING HOUSE pdf资源网 http://pdf.018zy.com 爱书网 http://www.aibook01.com 图书在版编目（CIP）数据 超额收益：价值投资在中国的最佳实践/刘哲著.—北京：中国铁道 出版社， 2016.5 ISBN 978-7-113-21610-8 Ⅰ.①超…　Ⅱ.①刘…　Ⅲ.①股票投资－基本知识－中国　 Ⅳ.①F832.51 中国版本图书馆CIP数据核字（2016）第050724号 书　　名：超额收益：价值投资在中国的最佳实践 作　　者：刘哲（502的牛）　著 责任编辑：张亚慧　　读者热线电话：010-63560056 责任印制：赵星辰　　封面设计： 出版发行：中国铁道出版社（北京市西城区右安门西街8号　邮政 编码：100054） 印　　刷： 版　　次：2016年5月第1版　2016年5月第1次印刷 开　　本：700mm×1000mm　1/16　印张：22.25　字数：389千 书　　号：ISBN 978-7-113-21610-8 定　　价：55.00元 版权所有　侵权必究 凡购买铁道版图书，如有印制质量问题，请与本社读者服务部联系调 换。电话：（010）51873174 打击盗版举报电话：（010）51873659 pdf资源网 http://pdf.018zy.com 爱书网 http://www.aibook01.com 目　录 年轻的价值投资者，新鲜的价值投资书 价值投资，谁都可以拥有，也值得拥有 前　言 CHAPTER 01　为什么要投资 1.1　如果我们不理财 1.2　各项资产的长期回报率 1.3　投资错误很悲惨 1.4　证券投资与交易门派 1.5　应有正确的投资理念 1.6　应具备的投资知识 1.7　应具备独立思考能力 1.8　价值投资与处世哲学 个人总结 CHAPTER 02　什么是价值投资 2.1　证券主要定价原理 2.2　市场的有效性 2.3　能力圈 pdf资源网 http://pdf.018zy.com 爱书网 http://www.aibook01.com 2.4　寻找竞争优势公司 2.5　安全边际 2.6　以所有者角度买入和持有 2.7　知道何时卖出 2.8　投资组合 2.9　控制情绪及人性弱点 2.10　价值投资难点 个人总结 CHAPTER 03　宏观经济重要吗 3.1　宏观经济内在的复杂性 3.2　人为干预宏观经济的复杂性 3.3　股市通常是经济的先行指标 3.4　经济与股市关系不一 3.5　经济的长期增长潜力很重要 3.6　宏观经济对周期股投资很重要 3.7　经济大趋势因素很重要 个人总结 CHAPTER 04　如何选择行业 4.1　行业的供需和分类 4.2　行业生命周期与证券投资 pdf资源网 http://pdf.018zy.com 爱书网 http://www.aibook01.com 4.3　行业结构分析 4.4　值得长期投资的行业——来自大师共同的选择 4.5　行业与区域 个人总结 CHAPTER 05　定性分析公司基本面 5.1　基础信息收集 5.2　商业模式 5.3　竞争优势 5.4　公司战略 5.5　公司治理 5.6　公司失败的原因 个人总结 CHAPTER 06　定量分析公司基本面 6.1　财务分析 6.2　财务预测 6.3　财务造假识别 6.4　分析技巧与方法 个人总结 CHAPTER 07　系统的价值评估 7.1　估值体系 pdf资源网 http://pdf.018zy.com 爱书网 http://www.aibook01.com 7.2　DCF估值模型及思维 7.3　市盈率 7.4　市净率 7.5　市盈率与市净率的组合 7.6　估值五要素简化模型 7.7　估值的四个层次 7.8　现金股息再投 个人总结 CHAPTER 08　股价趋势的含义 8.1　股价的趋势 8.2　价值与趋势 个人总结 CHAPTER 09　构建投资组合 9.1　构建投资组合步骤 9.2　投资组合的意义 9.3　资产配置选择 9.4　资产动态再平衡 9.5　投资组合风险 9.6　个股仓位控制 9.7　忘记初始成本 pdf资源网 http://pdf.018zy.com 爱书网 http://www.aibook01.com 个人总结 CHAPTER 10　价值投资策略 10.1　低估绩优 10.2　困境反转 10.3　隐蔽资产 10.4　业绩提升 10.5　周期波动 10.6　事件驱动 10.7　相对价值 10.8　可转换债券/优先股 10.9　指数定投 个人结语 参考文献 pdf资源网 http://pdf.018zy.com 爱书网 http://www.aibook01.com 年轻的价值投资者，新鲜的价值投资书 巴菲特的搭档查理·芒格曾经说过，四十岁以下没有真正的价值投 资者。不过，凡事都有例外，巴菲特是一个，本书的作者刘哲也是一 个。 对于一个价值投资者来说，成为价值投资者的时间当然是越早越 好，时间是价值投资者的好朋友，时间越长，复利就越能发挥它那不可 思议的作用。 那么，如何才能更早地跨入价值投资的大门？ 阅读相关书籍是一条光明大路。以格雷厄姆的聪明才智，尚且要经 过1929年大萧条的洗礼，才能在40岁左右真正成为一名价值投资者。然 而，当他的思想通过书籍传播开后，为数众多的读者们就可以免受他那 么大的苦难了。如果不是因为阅读了本杰明·格雷厄姆的不朽名著《聪 明的投资人》，巴菲特可能还要过很多年才能成为价值投资者。 问题是，格雷厄姆的著作固然经典，却因时代久远、国情不同而显 得有些晦涩、难于理解。据说，有些相当有名气的投资人也没有通读过 《证券分析》一书。“李杜诗篇万口传，至今已觉不新鲜”，这也是人之 常情。就我个人而言，也曾受益于《巴菲特的护城河》、《投资者的未 来》、《股市真规则》、《价值的魔法》、《投资最重要的事》等书 籍，这些书的作者既不是格雷厄姆，也不是巴菲特，美中不足的则是仍 为“舶来品”。 从这个意义上讲，刘哲写这本“新鲜”的中国版的价值投资书“功德 无量”，我希望有很多的读者能因为阅读这本书，了解、认同并践行价 值投资，从而远离股市投机之苦。 这本书的一大特色是书中有许多作者本人的投资案例，秉承真正价 值投资者的诚实品质，这些案例既有成功的，也有失败的。这有助于读 者正确地认识价值投资的优点和难点。 或许会有读者因为作者年轻而生怕书中的观点不尽正确，这大可不 必。价值投资提倡独立思考，巴菲特的价值投资就不雷同于格雷厄姆， 巴菲特之后的价值投资也不会与他雷同。只要我们坚守“安全边际”，或 者说，遵循格雷厄姆搭建的价值投资的基本框架就可以了。事实上，本 pdf资源网 http://pdf.018zy.com 爱书网 http://www.aibook01.com 书中涉及的价值投资者是否应该关注宏观经济、价值投资能否结合趋势 投资等问题在价值投资者中也还存在较大的争议，有争议不可怕，可怕 的是面对问题不敢于思考、不勤于思考、不善于思考。对我们来说，尽 信书不如无书，如果一本书的观点能够帮助我们更全面、更深入地思考 一个问题，这本书就有其独特的价值。 写书是整理投资思路、系统化投资体系的一个有效的方法，我希望 看到刘哲将来写出更多的佳作，也希望有更多的价值投资青年才俊能够 出版他们的作品。 北京群鲤投资咨询有限公司总经理　孙旭东 2015年12月10日 pdf资源网 http://pdf.018zy.com 爱书网 http://www.aibook01.com 价值投资，谁都可以拥有，也值得拥有 收到刘哲的书稿，我很欣慰。我印象中的刘哲，还停留在当年他大 学毕业，进京求职时的形象。转眼多年过去了，虽然本职工作并非主流 的投资机构，却能始终坚持自己的投资研究，在价值投资的道路上一路 前行，并取得如此巨大的进步，实属不易。本书的内容很完整，基本涵 盖了投资分析所涵盖的全部范畴，也是刘哲一路思考和实践历程的真实 记录，包括很多具体的案例分析，相信都能给读者以相当大的启发。 投资的目的很单纯，就是为了获利。但就是这么一个单纯的经济活 动，评价起来却相当困难，因为显而易见的收益之后是不那么显而易见 的风险，可精确度量的短期收益之后还有无法明确度量的长期收益。正 是因为短期和长期、收益和风险的相互交织，使得投资评价变的相当困 难，也使得很多立志于投资事业的人们在道路选择上无所适从。 应该说各种投资方式都有其可取之处，都有功成名就的顶尖高手。 快进快出的趋势投资者中也不乏高手，涨停敢死队也一度声名鹊起。那 么在投资方式的选择上，具体的某个人该何去何从呢？我个人觉得，可 能要考虑三个原则。 原则一，风险收益比低且长期来看正收益。投资不是选美，胖的、 瘦的、高的、矮的、单眼皮、双眼皮，只要你喜欢，都无可厚非。如前 所述，投资的目的是单一的，就是赚钱，长期不赚钱的投资方式，无论 其理念多么完美，都是画饼充饥。另外，投资也不是赌博，虽然不确定 性是投资活动的一个重要内容，但和赌博的不确定相比，投资讲求的是 大概率，或者说风险比收益更小。市场上的很多人，都是在赚钱的时候 大声吆喝，在赔钱的时候默不作声，真正做到长期赚钱的人并没有想象 的那么多。 原则二，自己能不能掌握。人生中有很多扬名立万的机会，比如， 像梅西那样在球场上过人和进球，像郎朗那样用指尖征服世界，像屠呦 呦那样用科学造福人类，……，各种方式无法穷尽。但为什么我们还是 我们，还是那个并没有扬名立万甚至有点乏善可陈的我们呢。因为别人 可以成功的路径并不一定适合我们，我们没有那样的基因、没有那样的 天赋、没有那样的能力。对投资来说也是一样，最赚钱的方式，如果你 不能理解和掌握，对你来说也无疑是一味苦药，适合的才是最好的。 pdf资源网 http://pdf.018zy.com 爱书网 http://www.aibook01.com 原则三，有没有影响生活。回顾左右，因为股票投资而生活受到重 大影响的并不鲜见。精神抑郁的、家庭不和的屡见不鲜。投资无非是获 一些利，改善一下生活，最后如果落得个毁坏生活的地步就实在是得不 偿失了。 从这三个角度来看，价值投资无疑是大部分人投资方式的最好选 择，正如刘哲在书中所讲，几乎所有的价值投资者都是风险厌恶型的。 所以巴菲特才有那句名言，投资的第一原则是保证本金的安全，而第二 原则是在任何时候参照第一原则。保证这些原则能够实现的就是能力圈 和安全边际。其次，价值投资的本质是从