pdf资源网 http://pdf.018zy.com 爱书网 http://www.aibook01.com 投资最重要的事 ［美］霍华德·马克斯著 李莉 石继志 译 中信出版社 pdf资源网 http://pdf.018zy.com 爱书网 http://www.aibook01.com 图书在版编目（CIP）数据 投资最重要的事/（美）马克斯著；李莉，石继志译. —北京：中信出版社，2012.7 书名原文：The Most Important Thing ISBN 978–7–5086–3380–0 I. 投… II. ①马… ②李… ③石… III. 私人投资 IV. F830.591.266 中国版本图书馆CIP数据核字（2012）第111949号 投资最重要的事 著 者：[美] 霍华德·马克斯 译 者：李 莉 石继志 策划推广：中信出版社（China CITIC Press） 出版发行：中信出版集团股份有限公司（北京市朝阳区惠新东街甲4号富盛大厦2座 邮编 100029） （CITIC Publishing Group） 版 次：2012年7月第1版 定 价：58.00元 pdf资源网 http://pdf.018zy.com 爱书网 http://www.aibook01.com 推荐序 一本巴菲特读了两遍的投资书 第一，很少推荐书籍的巴菲特为什么如此推荐霍华德·马克斯的 书？ 巴菲特很少推荐投资书籍，2011年他却大力推荐霍华德·马克斯的 书《投资最重要的事》，而且说他读了两遍。 霍华德·马克斯是谁？他今年66岁，比巴菲特小16岁，1995年创建 美国橡树资本管理公司，现在管理资产规模达800亿美元，是中国最大 基金公司规模的两倍以上，相当于巴菲特管理的伯克希尔-哈撒韦公司 资产规模的1/5。他的个人财富150亿美元，相当于巴菲特的1/3。 霍华德·马克斯的投资业绩接近于巴菲特，他的投资理念和巴菲特 非常相似，他对巴菲特非常推崇：“我认为巴菲特是一个伟大的投资 者。” 他们两个人还有一点相似的是，全球投资者非常期待巴菲特每年写 给股东的信，而专业投资者同样非常期待霍华德·马克斯写的投资备忘 录。 你肯定想不到，巴菲特也非常重视阅读霍华德·马克斯写的投资备 忘录：“当我看到邮件里有霍华德·马克斯写的投资备忘录，我做的第一 件事就是马上打开阅读。现在我读他的书又重读了这些备忘录。” 霍华德·马克斯的这本《投资最重要的事》，其实就是他自己过去 20写的投资备忘录的精华集锦。 巴菲特本人投资水平极高，他推荐的投资书籍极少，怎么会如此推 荐霍华德·马克斯的这本书呢？ 一是英雄所见略同。两个人都是正宗的价值投资者，都非常信奉格 雷厄姆提出的价值投资基本原则。霍华德·马克斯几乎每一章都会引用 pdf资源网 http://pdf.018zy.com 爱书网 http://www.aibook01.com 巴菲特的话，可见他和巴菲特的投资思想是多么相同。 二是英雄各有所长。巴菲特擅长把非常复杂的投资哲理用非常简单 易懂的话说出来；霍华德·马克斯则擅长结合自己的投资经验把价值投 资基本原则的实践应用解释得非常务实，并结合最新的经济情况和市场 情况提出自己的独到见解。 巴菲特最初主要是投资股票，后来更多是收购和经营企业，而霍华 德·马克斯完全是证券投资，而且主要是股票投资。所以说从这一点来 看，霍华德·马克斯的这本书相当于专门解读自己的股票投资想法、操 作方法和心法，他和巴菲特的投资基本原则完全相同，但他讲的比巴菲 特更加专注于股票投资，更加详细，更加具有操作性，所以这本书对于 以股票为主的投资者更有实践上的借鉴意义。 ------第二，霍华德·马克斯这本书的核心讲的是超越市场的价值投资“降 龙十八掌”。 霍华德·马克斯这本书的中心思想非常明确：如何取得超越市场平 均水平的投资业绩？ 这个投资目标看似简单，但是要做到相当不简单。他一开始就引用 格雷厄姆的话：“投资艺术有一个特点不为大众所知。门外汉只需些微 努力与能力，便可以取得令人尊敬（即使并不可观）的结果。但是如果 想在这个容易获取的标准上更进一步，则需要更多的实践和智慧。” 如何才才能战胜市场呢？ 格雷厄姆给出的答案非常精辟：“要想在证券市场上取得投资成 功，第一要正确思考，第二要独立思考。” 巴菲特强调投资成功必须将用脑和用心相结合：“要想在一生中获 得投资的成功，并不需要顶级的智商、超凡的商业头脑或秘密的信息， 而是需要一个稳妥的思考框架作为决策的基础，并且有能力控制自己的 情绪，使其不会对这种思考框架造成侵蚀。格雷厄姆的书能够准确和清 晰地提供这种思考框架，但对情绪的约束是你自己必须做到的。” pdf资源网 http://pdf.018zy.com 爱书网 http://www.aibook01.com 霍华德·马克斯说得更加直白：“记住，你的投资目标不是达到平均 水平；你想要的是超越平均水平。因此，你的思维必须比别人更好—— 更强有力、水平更高。其他投资者也许非常聪明、消息灵通并且高度计 算机化，因此你必须找出一种他们所不具备的优势。你必须想他们所未 想，见他们所未见，或者具备他们所不具备的洞察力。你的反应与行为 必须与众不同。简而言之，保持正确可能是投资成功的必要条件，但不 是充分条件。你必须比其他人做得更加正确……其中的含义是，你的思 维方式必须与众不同。” 霍华德·马克斯把超越市场平均水平必须的与众不同的思维称为第 二层次思维。为什么说是第二层次呢？因为高人一等，胜人一筹。投资 是一门科学，更是一门艺术，而投资艺术和其他艺术一样，要想卓越出 众，既要多用脑，又要多用心：一是如何用脑来进行与众不同的第二层 次的思考和决策，想法比一般人更深一层；二是如何用心来坚持与众不 同的第二层次的思考和行动，行动上比一般人做得更高一层。 这本书的核心归纳为一句话：逆向思考并逆向投资。 而这正是巴菲特一再重复的他一生最基本的投资原则：在别人恐惧 时贪婪，在别人贪婪时恐惧。 巴菲特在致股东的信中是谈得最多的是与众不同的正确投资思考应 该是什么，而霍华德·马克斯在投资备忘录中谈得更多的是根据他个人 多年的实际投资经验，如何才能够做到与众不同地正确思考并行动，因 为他深切体会到，在投资上与众不同而且是与绝大多数人都不同，短期 业绩压力很大，心理压力很大，比在生活中与众不同更加困难。 年近70的霍华德·马克斯从他自己逆向思考并逆向投资的40多年投 资经验中，总结提炼出18件投资最重要的事，也是他认为的18种最重要 的卓越投资技术，而这些正是巴菲特和霍华德·马克斯这些价值投资大 师取得长期战胜市场的优秀业绩的关键，所以我称之为价值投资者 的“降龙十八掌”秘籍。 我简要概括如下：1.最重要的不是盲目相信股市总是有效或者总是 无效，而是清醒认识股市相当高效而且相当难以击败，只有真正的高手 才能长期战胜市场。2.最重要的投资决策不是以价格为本，而是以价值 为本。3.最重要的不是买好的，而是买得好。4.最重要的不是波动性风 pdf资源网 http://pdf.018zy.com 爱书网 http://www.aibook01.com 险，而是永久损失的可能性风险。5.最重要的巨大风险不在人人恐惧 时，而在人人都觉得风险很小时。6.最重要的不是追求高风险高收益， 而是追求低风险高收益。7.最重要的不是趋势，而是周期。8.最重要的 不是市场心理钟摆的中点，而是终点的反转。9.最重要的不是顺势而 为，而是逆势而为。10.最重要的不是想到逆向投资，而是做到逆向投 资。11.最重要的不是价格也不是价值，而是相对的性价比，即安全边 际。12.最重要的不是主动寻找机会，而是耐心等待机会上门。13.最重 要的不是预测未来，而是认识到未来无法预测但可以先作好准备。14. 最重要的不是关注未来，而是关注现在。15.最重要的是认识到短期业 绩靠运气，而长期业绩靠技术。16.最重要的不是进攻，而是防守。17. 最重要的不是追求伟大成功，而是避免重大错误。18.最重要的不是牛 市跑赢市场，而是熊市跑赢市场。 ------第三，巴菲特建议最好的投资学习方式是模仿大师。 那么，我们如何才能学会巴菲特和霍华德·马克斯两位投资大师长 期战胜市场的“降龙十八掌”呢？ 巴菲特建议投资初学者最好的学习方法是模仿大师：“我一直认 为，对于刚开始起步的投资人来说，应该寻找已经被证明长期成功有效 的投资方法，然后依葫芦画瓢照着做就行了。令人吃惊的是，这样做的 人实在少之又少。” 巴菲特自己就是从模仿大师开始的：“50年前我在哥伦比亚大学开 始学习格雷厄姆教授的证券分析课程。在此之前的10年里，我一直盲目 地热衷于分析、买进、卖出股票，但是我的投资业绩却非常一般。从 1951年起我的投资业绩开始明显改善，但这并非由于我改变饮食习惯或 者开始运动，我唯一增加的新的营养成分是格雷厄姆的投资理念。原因 非常简单：在大师门下学习几个小时的效果，远远胜过我自己过去10年 里自以为是的天真思考。” 连巴菲特都非常重视霍华德·马克斯写的投资心得，我们为什么不 重视呢？ 既然霍华德·马克斯已经把超越市场的价值投资“降龙十八掌”写得 pdf资源网 http://pdf.018zy.com 爱书网 http://www.aibook01.com 如此浅显易懂又如此切实易行，为什么我们不像像郭靖那样用心模仿和 练习呢？ 学习价值投资的艺术，和学习打网球的艺术一样，和学习钢琴、绘 画等艺术也一样，大师讲的道理相当简单，大师的基本动作也非常简 单，但是要做好、做得非常熟练则相当不简单，需要长期坚持练习和实 践。所以即使是巴菲特这样伟大的投资大师，80多岁了，还在持续不断 地阅读很多好的投资书籍，最近他读了而且推荐大家读的就是霍华德· 马克斯的这本书。 这本书巴菲特说他实际上已经读了两遍了。我一听，赶紧两个月读 了三遍。现在让我们一起再读一遍吧！ 刘建位 汇添富基金公司首席投资理财师 央视《学习巴菲特》节目主讲人 2012年6月8日 pdf资源网 http://pdf.018zy.com 爱书网 http://www.aibook01.com 中文版序言 很高兴看到本书翻译成中文。过去5年里我常到中国访问，与中国 的投资专业人士交流。我发现人们渴求投资理念，并且对我书中所涉及 的内容有着良好的接受力。这对我来说意义重大，因为早在20世纪60年 代，我在美国宾夕法尼亚大学辅修亚洲研究时，我便初次接触到亚洲思 想，亚洲思想因素影响着我的投资理念的方方面面。 接受是我的重要主旨之一：接受周期与变化的必然性，接受事物的 随机性，从而接受未来的不可预知性与不可控性。接受能够带来平静， 在其他投资者失去冷静的时候，这是一笔伟大的财富。接