pdf资源网 http://pdf.018zy.com 爱书网 http://www.aibook01.com pdf资源网 http://pdf.018zy.com 爱书网 http://www.aibook01.com 雪球投资 一个价值投资者的股市札记 林起　著 经济科学出版社 pdf资源网 http://pdf.018zy.com 爱书网 http://www.aibook01.com 图书在版编目（CIP）数据 雪球投资：一个价值投资者的股市札记/林起著.—北京：经济科学 出版社，2010.12 ISBN　978-7-5141-0053-2 Ⅰ.①雪…　Ⅱ.①林…　Ⅲ.①股票—证券投资　Ⅳ.①F830.91 中国版本图书馆CIP数据核字（2010）第211039号 责任编辑：周国强 责任校对：刘昕 技术编辑：邱天 雪球投资 一个价值投资者的股市札记 林起　著 经济科学出版社出版、发行　新华书店经销 社　　　址：北京市海淀区阜成路甲28号 邮　　　编：100142 编辑部电话：88191350 发行部电话：88191540 网　　　址：www.esp.com.cn 电 子邮 件：esp@esp.com.cn pdf资源网 http://pdf.018zy.com 爱书网 http://www.aibook01.com 印刷厂印刷 装订厂装订 787×1092　16开　18.25印张　330000字 2010年12月第1版　2010年12月第1次印刷 ISBN　978-7-5141-0053-2 定价：39.80元 （图书出现印装问题，本社负责调换） （版权所有　翻印必究） pdf资源网 http://pdf.018zy.com 爱书网 http://www.aibook01.com 目录 序 前言 第一篇　投资之路 01　少有人走得通的路 02　弄清楚自己想要什么 03　要有开放的心态 04　镜中花、水中月与无为而治 05　不是风动，不是幡动，仁者心动 06　市场先生夜访林起先生 07　向股神巴菲特致敬 第二篇　投资门派 08　投资与投机 pdf资源网 http://pdf.018zy.com 爱书网 http://www.aibook01.com 09　投资对象是公司而非股票 10　分散投资与集中投资 11　基本面分析与传统价值投资 12　长期持有与短期持有 13　价值投资与风险投资 14　论“绝对估值法” 第三篇　企业分析方法 15　好公司的标准 16　好公司的财务特征 17　投资百年后还将领跑的企业 18　避而远之的股票 19　企业所处行业的讨论 20　对除权除息的讨论 21　美元与大宗商品的关系 22　一人管理与现代管理的对比 23　阅读公司年报的重要性 pdf资源网 http://pdf.018zy.com 爱书网 http://www.aibook01.com 24　参加公司股东大会的重要性 25　钟爱有护城河的公司 26　好公司贵在业精于专 27　业务模式简单但不可挑战 28　四种垄断形式的讨论 29　正直诚信是管理者第一品质 第四篇　如何买股票 30　静态市盈率是投资总纲 31　企业估值方法 32　投资的基本原则 33　买什么股票 34　永远不要一次性买进 35　股票越跌越开心 36　不要下注未成功的“成长股” 37　投资何时算盈利 38　投资没有专家，只能相信自己 pdf资源网 http://pdf.018zy.com 爱书网 http://www.aibook01.com 39　别人恐惧的时候，不要碍着我发财 第五篇　如何卖股票 40　永远要跟市场作对 41　卖什么股票 42　永远不要一次性卖出 43　价值投资并非长期持有 44　股价波动再正常不过 45　股票赚钱靠品德 46　别人贪婪的时候，不要碍着人家发财 第六篇　投资以信仰制胜 47　对国家的信心 48　对股市的信心 49　对基本面的信心 50　对投资方法的信心 51　信仰复利的威力 52　内在价值与股价 pdf资源网 http://pdf.018zy.com 爱书网 http://www.aibook01.com 53　投资无须精确化数字 54　投资风险来自无知 55　守着一亩三分田足矣 56　有信仰投资者夜夜安枕 第七篇　财务分析 57　三大财务报表的作用 58　重要的财务指标 59　自由现金流说明一切 60　净资产收益率最实用 61　成长要靠主营业务 62　应该剔除的收益 63　考查三项费用 64　如何看待固定资产 65　周期性行业财务表现 66　警惕应收账款与预付账款 67　动态市盈率与静态市盈率 pdf资源网 http://pdf.018zy.com 爱书网 http://www.aibook01.com 68　市盈率与市净率 69　毛利率与净利率 70　流动比与速动比 71　稳定性与成长性 72　杜邦财务分析体系 第八篇　杂谈 73　浅谈投资圣经《证券分析》 74　费舍15个选股要点讨论 75　外在价值与内在价值 76　让投资成为一种生活习惯 77　座右铭：简单实用就是好 78　章鱼保罗与投资 79　价值投资由用心模仿开始 80　在希望的田野上 后记 pdf资源网 http://pdf.018zy.com 爱书网 http://www.aibook01.com 序 在好久以前就有冲动写一本介绍自己投资方法的书，一直没写是因 为一来时间上没有这么大的空当，二来怕文笔不好害了读者的眼。但想 到许多文化名人，他们的时间更少，但作品的产量可是丝毫不减，正好 此次股市楼市大涨，对价值投资者反而清闲了许多，既然早就有心想写 点什么，现在时间又稍稍充裕，也就下定决心动笔啦，至于写得好不好 也就顾不得了。 开始构思本书结构时，本来想过效仿格雷厄姆的《证券分析》的形 式，以类教材的方式来写，想想三人行有我师嘛，就不怕献丑了，可不 想如《证券分析》那样大部头，那是涵盖投资的方方面面的，有债券、 优先股、普通股等内容，估算当时金融衍生产品如果像今天这么发达， 也会被全部研究到，而我只想谈谈股票投资。但后来想想，教材形式的 感觉太正式，甚至有点严肃，读来想之无味，况且我想写的不是教材， 而是分享投资心得，只好放弃以类教材形式的想法了。 思来想去，比较适合以散文的形式来写，一来其符合分享投资心得 的要求；二来各篇文章前后文字间相对独立，单篇可自成一文，这样写 起来不用太注重整体结构，减少写作压力，也有利于读者阅读，拿起书 来信手一翻，便随处可读；再者内容可扩展性强，可在书内加入一些我 认为有意思的但看起来相关性不大的文章，比如“向股神巴菲特致 pdf资源网 http://pdf.018zy.com 爱书网 http://www.aibook01.com 敬”、“座右铭：简单实用就是好”、“章鱼保罗与投资”等，事实上这些 看似无关的文章承载很多我想表达的内容。 不过也有压力，以散文形式想成书，必须做到形散而神聚，所以不 能完全无视每篇文章主题的位置及讨论内容的内在关联性，不能文章间 所讲问题风马牛不相及，而要将所讨论问题逐步深入，而若能引发读者 思考则事成矣。要做到这一点，显然不是易事，不过定当尽力为之，只 是水平有限，写得不好的地方还望读者海涵。但这毕竟是一本讲投资的 书而非文学著作，故而我把“基本标准”定位在能清晰准确表达投资思想 这条底线上。 本书分成八篇，我将重点放在“企业分析方法”、“投资以信仰制 胜”、“财务分析”三篇上，所占内容比例会有一半左右，“财务分析”内 容也许会比较枯燥些，但在写作中我会时刻注意这个问题，力求让文字 生动活泼。“投资者之路”和“杂谈”在可读性上会比较好，建议读者在阅 读时不必从头到尾顺序着看，可以先选自己感兴趣的看，其实这是一本 轻松的“课外读物”，我最希望《雪球投资》能成为可供你闲暇时消遣的 读本，而非教材性质的图书，这才是体现本书写作的意义和初衷。 林起 2010年8月于深圳 pdf资源网 http://pdf.018zy.com 爱书网 http://www.aibook01.com 前言 股市高抛低吸可赚差价是常识，有人试图利用高抛低吸快速致富， 最终几无例外都以失败收场。既然投机对多数人行不通，那只有两种选 择，离开股市或者做价值投资；对于前者不作评论，对于后者面临怎么 做的问题。简单说应该是这样的，经过基本面分析之后，确定企业的内 在价值，然后就是等待，如果股价下跌至有安全边际时，就开始买入， 越跌越买，不停把持股成本降低。 机会大多出现在牛市泡沫破灭后，有时也出现在其他情况下，比如 收并购、前景不乐观、人事变动、政策等因素下。如三聚氰胺奶粉事 件，就是投资的好机会，历史证明，企业会破产，行业不会破产，行业 洗牌往往强者更强；牛奶是生活必需品，不喝国产牛奶就喝进口的，外 资垄断不了牛奶市场，所以当蒙牛乳业（02319）股价从25港元跌到6港 元，伊利股份（600887）从17元跌到7元，投资价值在中间某个价位出 现了，认同这个价位就是估值。 对价值投资的赚钱标准而言，不必等到卖出，股价小于内在价值买 入就是赚钱；比如以8元买到内在价值10元的股票就算赚钱，至于内在 价值10元对与否，就仁者见仁、智者见智了，但自己要对估值有自信， 这是敢于在下跌中买入的底气。自己认同股价值10元就行，市场爱怎么 报价都可以，继续下跌也无所谓，越跌越买就是了。想象一下，若招商 pdf资源网 http://pdf.018zy.com 爱书网 http://www.aibook01.com 银行（600036）投资成本摊薄至5年静态市盈率5倍，那往后两年的利润 就可收回成本，有什么可害怕的呢？再说我们不会把所有资金都放在一 只股票上，至多是资金的五分之一，如果连招商银行都倒闭，那这个投 资只能认赔了。 买入股票时不要问将来多少钱、什么时候卖？但这并不意味着买入 股票后永远不卖出，除了像李嘉诚说的“压箱底股”之外，都会有卖出的 时候。如果股票永远不卖，就要思考一个问题，一个公司会不会永远存 在，辩证法告诉我们，任何事物有起源就注定有灭亡，没有永恒存在的 事物；按照这个说法来看，如果买入一只股票后永远不卖，哪怕这期间 涨到过几千、几万倍，等到企业灭亡没有得到一点实惠，这正常人很难 以理解，我也弄不明白这样投资的意义何在，到头来是一场空，就为了 中间几千、几万倍收益的曾经拥有吗？ 在股价严重背离其内在价值时应该卖出，但不要一次性全部卖出， 虽豪迈可非常愚蠢，应该一批批随着股价不断上涨慢慢卖出。反过来 讲，假设卖出一半股价又下跌到理性水平如何？那也无所谓，就当减 持，没有哪条法律规定一开始卖就一定要把所有股票卖光吧；其实就像 李嘉诚的“压箱底