pdf资源网 http://pdf.018zy.com 爱书网 http://www.aibook01.com 目录 序1 思想永流传 序2 和而不同的投资之道 序3 江湖与灯 自序 第一章 投资策略 重读《什么是价值投资》 为价值投资“谱曲” “理论”的力量 价值投资仍然是“真知” 获得格雷厄姆—多德的优势足矣 穿越牛熊的投资策略 价值投资没有止损的策略 只要不是永久性资本损失就好 不要指望超额回报 价值投资无需参与短期业绩比赛 真正的价值投资者不必怀疑自己 价值投资：坚持还是放弃 为什么价值投资不易为多数人接受 要创造财富，还是要创造收入 学会运用最优增长策略投资 反向投资确实不简单 “选时”到底有效吗？ 卖出策略：荔枝红了再采摘 什么时候卖出股票 投资、投机与赌博 投机太多投资却太少 最大的危险是养成了投机习惯 第二章 投资实践 保守主义这盏智慧之灯永不熄灭 价值投资：我的指路明灯 我的十二条投资策略 应用价值投资策略的三大问题 长期投资才能致胜 pdf资源网 http://pdf.018zy.com 爱书网 http://www.aibook01.com 构建稳定而有效的投资组合 管理投资组合的六大要素 “少就是多”：从凯恩斯到林奇 如何在寒冬中不冻伤 抵御熊市的投资组合 只在“大象”出现时才射击 我喜欢“大道至简”的方法 不要参与“输家的游戏” 做“肥胖而愚蠢”的农夫 “坐在那里等着就足够了” 指数型基金：“像一颗恒星，持久发光” 在已持有的股票中寻找机会 公司的“三个代表”：卓越、良好与糟糕 不买牛股买狗股跑赢市场不是梦 沃尔特•施洛斯会在A股市场买什么股票 寻找出色的“经营家族企业的面包师” 寻找长寿型企业警惕多元化公司 买进非卓越公司是一种逆向思维 负面情绪是一件好事 像企业家一样去投资 低市盈率的陷阱 不要在收入高峰期投资周期股 成长股投资：硬币的另一面 成长股投资：玫瑰的刺 成长型股票不等于成长型公司 在泥石流上求生的科技股 白橡树基金在科技股上的教训 第三章 企业思考 我的投资清单 从实业并购谈公司估值 在水足够温暖的时候下水 投资的“圣杯”：持有超级明星企业 超级明星企业与长期持有 冠军企业的要素与标准 伟大难在洞悉 大公司的难处 pdf资源网 http://pdf.018zy.com 爱书网 http://www.aibook01.com 问道小公司 完胜小公司 基业难长青衰落更具普遍性 不容易寻找的10倍速公司 高增长实际上是一个陷阱 “高增长”是一种幻象 稳定增长是一个神话 企业失败的头号杀手：劣等的战略 失败在于卓越 对企业常见的三种错误假设不可不察 小心家族式经营中的陷阱 学会“杀死企业”并“殡葬”之 经济危机中哪些产品和服务会受影响？ 零售服务业：在合适的地方长大 能够复制成功的连锁魅力 医疗服务公司奎克的商业模式：破坏性创新 可口可乐在一九九九：一个经典的运营错误的实例 强生公司在一九八二：危机处理的正面案例 百事可乐：一个缺乏经营聚焦的实例 维珍成功的另一种解释 约翰迪尔的故事：追求伟大不如追求长寿 魏格曼超市：巍然屹立八十年 与众不同的投资公司爱德华•琼斯 “管理的根本是创造自由的氛围” 企业经营还是原来的CEO好 比尔•蔡德的经营之道 第四章 投资修行 投资的艰难使命 真正的元凶是大脑 把大脑想象成蜘蛛网 我们可以成为成功的投资者 如何成长为价值投资者 价值投资是一种人格特质 真正的价值投资者不知道什么叫恐惧 “别人悟出的道理最精彩” 从芒格的角度解读巴菲特的成功之道 pdf资源网 http://pdf.018zy.com 爱书网 http://www.aibook01.com 他们都以独特的方式获得成功 每年只赢一点点 不能成为“伟大的投资者”又何妨？ 学意不泥迹 成为独特的自己 学谁都不易 投资观点无所适从的时候想林奇 塑造杰出投资者的基本要素 真正的投资者需要三个性情 投资需要钝感力 “这一次与过去不同？” 一个保持开放心态的投资实例 你和杰里米•西格尔笔下的大卫有多像？ 中学生炒股水平也不差——圣阿格尼斯学校的投资课 附录一 我的投资实践总结（2008—2015） 附录二 我的投资实战案例 附录三 雪球访谈 后记 pdf资源网 http://pdf.018zy.com 爱书网 http://www.aibook01.com 在苍茫中传灯：一个投资者20年的知与行 著者：姚斌 责任编辑：贺权 出版者：山西出版传媒集团•山西人民出版社 开本：710mm×1000mm 1/16 印张：27 字数：425千字 版次：2017年8月第1版 书号：ISBN 978—7—203—09918—5 定价：58.00元 pdf资源网 http://pdf.018zy.com 爱书网 http://www.aibook01.com 序1 思想永流传 但斌（深圳东方港湾投资管理公司董事长） 6年前的2010年3月1日，我第一次读到姚斌先生的新浪博客——“在 苍茫中传灯”中的文章《投资通讯的故事》，之后几乎每篇文章都看。 其渊博的知识，对价值投资的深入思考常常引起我的共鸣，也因此转载 了不少文章到自己的博客上学习、思考。 6年过去了，才华横溢的姚斌辛勤耕耘，笔耕不辍，既思考也实 践。很欣慰他在取得好的投资业绩的同时，将有关价值投资的佳酿一一 辑录为数百篇文章，擎着思考的芳香，奉献给读者。只有思想才能永流 传，相信《在苍茫中传灯》这本书，会成为经典的阐释价值投资最好的 著作之一，传承久远！ “虽然证券市场波云诡谲，但并不意味着投资者就可以随波逐流而 无所适从。一个成熟的投资者依然需要确立自己的投资体系。”投资是 一项低门槛但高难度的事业，姚斌先生站在无数投资巨匠的肩上，保持 着自我的思考，从实践中凝练出12条投资策略，为迷茫的投资者亮起了 引路的明灯。在《无所适从的时候想林奇》一文中，姚斌先生认为，一 名出色的价值投资者在纵览群书的同时，必须藉由独立的思考，去还 原"看山还是山"的境界。这是他走过的困惑，也是他认为的林奇给出了 所有投资建议中最好的一条。 投资的智慧是知易行难，在苍茫股海中行船，放眼长期投资才能制 胜。许多投资大师的年复合收益率在国内投资人眼中可能会不以为 然，“约翰• 坦普顿的坦普顿基金 50年中平均收益为14%，约翰• 奈夫的 温莎基金 31 年中平均收益 为13.8%，查尔士• 布兰帝的全球权益基金23 年中平均收益为16.16%，乔治• 索罗斯可以算得上最好了，然而他的基 金收益也才28.6%。”但却很少有人能够在20多年的中国股市里，获得超 过40倍的收益。这就是长期投资复利的力量，被爱因斯坦称为“世界第 pdf资源网 http://pdf.018zy.com 爱书网 http://www.aibook01.com 八大奇迹”。 姚斌先生将自身多年的投资实践辑录成文，向投资者传递了自己在 长期价值投资中如何甄别卓越的企业，如何避免陷入价值投资的陷阱， 如何构建一个穿越牛熊的投资组合，如何在熙熙攘攘的市场里学会逆向 思考，以及如何伴随优秀企业共同成长。投资不止是技巧和知识，更是 一门艺术。掌握了基本原理之后，只有通过亲身体悟方能渐臻佳境，姚 斌先生很好地做到了这一点。 “一个成熟的投资者应该拥有自己独特的投资体系。这个体系至少 由投资策略与投资清单两个部分组成。”在投资分析的工具盒里，每个 投资人都有属于自己的投资原则。姚斌先生的投资体系专注于那些轻资 产、高壁垒的成功的商业模式和优秀的管理层，更容易发现伟大的企 业，在长期投资中取胜。姚斌先生用生动的案例，在投资实务中对自己 的投资原则反复斟酌打磨，值得每位投资者学习。 姚斌先生在投资思想的涉猎着实令人敬佩，他对历史长河里闪耀的 思想结晶信手拈来，携手古今的投资伟人一一“对话”，生动、精辟、引 人入胜。这些穿越了时空的思想精华，是每一位立志于能有所成就的价 值投资者所需要耐心学习和静静聆听的。 萧伯纳说：“你我是朋友，各拿一个苹果来交换，交换后仍然是各 有一个苹果；倘若你有一种思想，我也有一种思想，把各自思想相互交 流，那么每个人就有两种思想了。”股海苍茫，唯有思想永流传。你我 在航行中都需要明灯的指引，姚斌先生作为智慧的传灯人，用本书点亮 了我们迷茫的前路。 pdf资源网 http://pdf.018zy.com 爱书网 http://www.aibook01.com 序2 和而不同的投资之道 杨天南 （北京金石致远资产管理有限公司CEO） 四月，丁香花盛开的季节，终于有机会在日出的清晨，做一件不负 春光的事——阅读姚斌先生发来的书稿 —— 《在苍茫中传灯》。 姚斌先生是中国价值投资界响当当的人物，如果你不熟悉这个名 字，也不奇怪，因为他广为人知的网名是“一只花蛤”。 我与花蛤先生的交往，始于数年前他在文中引用了我的《秋凉中寻 桂花香》一文的片段。再后来，我在专栏中提及他的《柚子树下》。恨 晚相惜之情由此展开。 2015年春天，他和我不约而同，各自写下“七年坚守、只待花 开”和“八载忍耐、终有回响”两篇文章，辉映成趣。就连美国同行也在 电话中感叹：“你们俩的文风真的很像啊。” 一只花蛤是投资界忠厚勤笃的表率，为探索投资的大道，多年来耕 读不辍，读书数以千计，七八年来写了七八百篇文章，平均下来大约一 周两篇。考虑到写作并非其主业，这样的速度实在令人惊叹。 这次他将精选的百余篇文字集结成书，实在是渴望学习投资的人们 的佳音。因为这是一个认真的读书人兼成功的投资者将其阅读所思与实 践所得相结合的精华。我一贯主张“向成功者学习如何成功”，但遇见一 个能够且乐于分享的成功者，并非易事。 在这里，人们可以穿越历史，读到精彩非凡的真实故事，而这些故 事可能正在人们身边重演，例如克拉默的故事。 克拉默是畅销书《克拉默投资真经》的作者，美国金牌财经节目主 持人，还担任一个对冲基金的经理。在20世纪90年代网络股大行其道 时，他宣称，互联网公司“是现在唯一值得拥有的”，因为它们“无论在 pdf资源网 http://pdf.018zy.com 爱书网 http://www.aibook01.com 牛市还是熊市期间，都会一路上涨。” 他甚至将矛头指向格雷厄姆：“你 必须抛弃互联网出现之前的所有教条、公式和教科书。如果遵照格雷厄 姆和多德的指教——哪怕是一星半点——将不会赚到任何钱。” 令人叹息的是，到2002年底，其投资的1/10的股票已经破产。如果 将10000美元平均投入克拉默所选择的股票，最后只能剩下597.44美 元，损失高达94%以上。 “自下而上”的投资策略而引发的对于企业本身的研究，使得这本书 更是一本值得企业家认真阅读的书。其中《不起眼的产品也能做到极 致》中，提到将订书机这种普